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2016年
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A股三大玩具类上市公司研报精选

2016-10-11 03:28 国尚新闻网 点击次数 :

  群兴玩具中报简评:内销增长稳定,外销下滑迅速

  类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:赵曦 日期:2012-09-05

  中报业绩:

  上半年,公司实现营业收入28,299.31万元,同比减少7.13%;实现营业利润3,724.78.万元,同比减少16.85%,实现净利润3,451.28万元,同比减少14.58%,综合毛利率为25.38%,同比下滑了3.78%。

  报告摘要:

  较一季度业绩有所好转,下半年业绩仍然不明朗。一季度营业收入同比减少-16.48%,净利润同比减少-25.65%,主要由于春节比往年提前,公司主导产品订单严重萎缩,销售收入减少;二季度营业收入同比减少-0.30%,净利润同比减少-4.99%,较一季度业绩有所好转,主要由于市场状况逐步好转,生产经营指标持续下滑的势头被遏制。我们认为,国际国内经济运行下行压力较大及募投项目2013年6月才能投产,产能饱和,下半年业绩难以有好的表现。

  电脑学习机一枝独秀,婴童玩具缓慢增长。上半年,电脑学习机营业收入为3003.07万元,同比增长16.78%,对公司的业绩贡献最大;婴童玩具营业收入为7940.35万元,同比增长4.32%,成缓慢增长的态势,对公司的业绩贡献也较大;电动车、玩具手机、童车营业收入同比下降15.925、30.68%、7.02%,极大的拖累的公司业绩。

  内销增长稳定,外销下滑迅速。上半年,内销收入为1.5亿元,同比增长7.52%,国内市场增长稳健;外销收入为1.33亿元,同比下降19.6%,其中亚洲、非洲、欧洲同比下降22.30%、59.77%、16.16%,美洲市场同比增长19.89%,主要因为欧债危机的加剧,国际市场需求大幅下滑导致业绩下滑较快。

  财务费用率大幅下滑。三费方面,上半年销售费用率为4.46%,较去年上升0.28%;管理费用率为9.18%,较去年上升0.46%;财务费用率为-2.12%,较去年下降2.77%,财务费用大幅下滑,主要为IPO募集资金存款利息所致。

  给予“中性”评级。预计2012-2014年公司实现销售收入4.53、4.99和6.23亿元,EPS分别为0.33、0.41、0.52元。

  高乐股份三季报点评:业绩低于预期,期待业绩拐点

  类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张殚 日期:2012-11-02

  业绩低于预期,下调全年营业收入至3.70亿元。根据三季报披露,公司前三季度营业收入3.07亿元、同比上升5.27%,实现归属母公司净利润0.60亿元、同比下降30.78%,摊薄后每股收益为0.25元。业绩下滑主要由报告期政府补贴减少、海内外玩具市场需求低迷、汇率变动及劳动成本上升导致。

  盈利能力持续下滑,期待业绩拐点。报告期内,公司存货大幅增加,我们认为主要是由于公司产品在市场上同质化性较高,而国内外经济增速下滑,对于传统玩具市场需求持续低迷所致。同时,公司净利率和毛利率小幅下滑,一方面是政府补贴大幅减少、另一方面仍是公司玩具产品不具有高竞争性,期待新产品开发以及业绩出现拐点。

  费用控制合理。报告期内,公司销售费用和管理费用分别同比增长24.11%及21.92%,增速适度控制较好。但是,面对市场的低迷与产品销售的疲弱,未来不排除新产品、人工成本上升等因素带来的费用率提升。

  综合考虑,调整2012-2014年公司销售收入至3.70、4.26、4.89亿元,调整归属于母公司净利润至0.72、0.80、0.91亿元,期间复合增速分别为11.57%和0.97%。

  调整2012-2014年EPS分别为0.30、0.34、0.39元,对应PE为24、21、19倍,6个月目标价为7.77元,对应2013年PE为23倍,维持“中性-A”投资评级。

  风险提示:海外玩具市场持续萎缩风险;人工成本继续提升风险等。

  骅威股份:动漫玩具是亮点,文化路线是未来发展的主基调

  类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:姜浩 日期:2012-04-23

  业绩基本与2010年持平,动漫玩具是亮点:公司发布 2011年报,收入同比增长2%至4.8亿,四季度受欧洲境况不佳以及国内增长放缓的影响,收入较2010年同期下滑22.6%至8699万(前三季度收入增长13%)。

  分产品看,2011年塑胶玩具同比下滑17.7%至1.6亿,智能玩具提升12.6%至1.7亿;动漫产品是公司的经营亮点,在《音乐奇侠》、《天元斗士》等剧集的播放带动下,营业收入达到7079万,同比增速为34.9%。

  分区域看,欧洲区的营业收入较2010年减少7%至2.5亿,来自美国的收入同比增加6.5%至4156元;内销收入同比增长35.7%至9368万。

  2011年公司实现净利润4802.7元,较2010年增长2.3%(2011年四季度净利润增速为-63%),折合EPS0.55元。2011年利润分配方案为每10股派现金股利1元,转增6股。

  毛利率同比提升0.6个百分点,销售、管理费用率上升较明显:2011年公司的毛利率为22.9%,较2010年提升0.6个百分点。分产品看,塑胶玩具毛利率为20%,同比提升0.4个百分点;智能玩具毛利率为24.2%,基本与2010年持平;动漫产品毛利率为30.2%,同比下滑2.1个百分点。

  2011年公司的期间费用率为10.4%,同比降低0.4个百分点。其中,销售费用率因动漫影视制作费用增加,同比上升1.3个百分点至5.6%;管理费用率则受管理人员薪酬增长、研发投入加大的作用,增加1.9个百分点至6.2%。

  坚定文化发展路线,估值水平有望不断提升:国内玩具行业传统的粗放式发展模式已无法适应未来的发展,西方发达国家的成功案例表明,经典玩具产品往往具备人物性、故事性的文化气息,向文化方向发展是大势所趋。

  公司在 2011年末取得广东省广播电影电视局颁发的《广播电视节目制作经营许可证》,动漫玩具方面的竞争力得到提升。随后投资设立上海民脉文化,将上海民脉动漫开发部在舞台剧演出、室内外移动主题乐园等方面的人才和经验网罗帐下,开启了文化领域耕作的另一扇门。

  随着资源不断投向文化领域,相关业绩占比的增加有望强化公司的主题投资概念,并提升估值水平。

  估值偏贵,但具备文化主题,并且发展趋势向好,维持“增持”评级:我们判断 2012年公司的净利润将增长11.4%至5352万,折合每股收益0.61元,当前股价对应PE 为33倍,估值偏贵。考虑公司具备文化主题投资概念,且未来发展趋势向好,维持“增持”评级。

  风险提示:欧债危机再度点火、国内动漫业务发展低于预期。

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